'Asset allocatie moet dynamisch zijn'

Mandaat
‘Het belangrijkste is wat de verwachtingen zijn gedurende een periode van één tot twee jaar’, zegt Boscher. Beleggers zijn nu minder gericht op transacties waarmee ze op korte termijn winst kunnen maken. Ze hebben veel meer aandacht voor de macro-economische ontwikkelingen op de middellange termijn en willen daarvoor goed gepositioneerd zijn.
 
Axa Investment Managers won eerder deze week het fiduciair mandaat van het Ahold Pensioenfonds. Het bedrag werd niet bekendgemaakt, maar volgens marktkenners gaat het om circa 2,1 miljard euro.

Het fonds belegde het pensioengeld van de medewerkers van Ahold tot voor kort in eigen beheer. Nu heeft het Axa in de arm genomen voor onder andere het strategisch beleggingsadvies en voor diensten met betrekking tot portofolio- en risicobeheer en voor fondsenselectie.

Boscher en Bailie kunnen niet op deze specifieke transactie ingaan,  maar geven wel hun visie op de ontwikkelingen op het gebied van fiduciair management in het algemeen.

Steeds ouder
Sinds de kredietcrisis hebben veel pensioenfondsen het een stuk moeilijker gekregen. Door de lage rente en het slechte beursklimaat, kregen veel pensioenfondsen problemen met de dekkingsgraad. Daar kwam recent nog bij dat uit nieuwe sterftecijfers is gebleken dat Nederlanders gemiddeld ouder worden dan eerder werd gedacht. 

‘De markten zijn ook veel volatieler. Het is voor een pensioenfonds nu veel moeilijker geworden om zelf de risico’s goed te managen’, zegt Boscher.  ‘Bovendien zijn er de laatste jaren steeds meer nieuwe producten op de markt gekomen’, zegt hij. Er is volgens hem steeds meer kennis en expertise nodig om al die producten te kennen en goed te kunnen begrijpen.

Een ontwikkeling die Boscher nu ziet is dat de investeringscommissies van pensioenfondsen wel in stand worden gehouden.  De leden nemen uiteindelijk nog steeds de beleggingsbeslissingen. Zij houden controle over het beleggingsproces en zijn verantwoordelijk voor de beslissingen die de ficuciair manager neemt.

Investeeringscommissies moeten ook in het belang handelen van hun stakeholders, zoals de gepensioneerden, het bedrijf, maar ook de toezichthouder. AXA IM helpt hen met fiduciair management met betrekking tot de strategische asset allocatie, het risicomanagement en de samenstelling van de beleggingsportefeuille.

Risico's lopen
Het uitgangspunt bij de asset allocatie is de huidige dekkingsgraad van een pensioenfonds. Axa beoordeelt aan de hand van een simulatiemodel hoeveel risico een pensioenfonds loopt. De verschillende stakeholders, zoals de investeringscommissie, de chief investment officer en de chief risk officer moeten vervolgens beoordelen of ze de genoemde risico’s ook daadwerkelijk wensen te lopen.

'Als uit de analyse blijkt dat de risico’s die ze met de portefeuille lopen te groot zijn, dan vindt er een proces van ‘derisking’ plaats', zegt Boscher.  Als voorbeeld noemt hij het huidige macro-economische klimaat . ‘We verwachten dat de rente de komende tijd gaat stijgen,’ zegt Boscher. ‘Wij reageren daarop door de gemiddelde looptijd van de obligatieportefeuille terug te brengen.’

Een andere mogelijkheid is om de risico’s af te dekken door middel van derivaten zoals opties op de aandelenportefeuille, of swaptions tegen het renterisico.

Alternatieve beleggingen
Het is ook mogelijk om risico’s  weg te diversifiëren. Axa werkt met een brede schakering aan verschillende asset classes zoals infrastructuur, private equity, insurance linked securities (verhandelbare verzekeringen tegen extreme omstandigheden) of CO2 certificaten.

Deze beleggingen hebben weinig of geen correlatie met de ontwikkelingen op de aandelen- of de obligatiemarkt en zorgen op die manier voor een risicoreductie van de hele beleggingsportefeuille.

Alternatives zorgen er tevens voor dat een beleggingsportefeuille meer resistent is tegen inflatie. Overigens verwacht Bailie dat de inflatie de komende jaren maar licht zal oplopen.

Uiteindelijk beslist de klant. ‘De portefeuillesamenstelling hangt af van zijn behoefte. Niet iedereen wil in hedgefondsen beleggen’, zegt hij. Sommige klanten hebben vanwege de leeftijdsopbouw juist behoefte aan liquide beleggingen, anderen minder.

De Nederlandsche Bank legt over het algemeen geen beperkingen op aan de type producten waarin een pensioenfonds belegt. ‘Het is veel belangrijker dat de investeringscommissie van een pensioenfonds begrijpt wat hij doet en dat het de keuzes kan verantwoorden aan de toezichthouder’, zegt Boscher.

Bron: 'Fondsnieuws'